【重磅】虹软科技深度:“量价齐升”的AI视觉领先挑战者

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虹软科技——“量价齐升”的AI视觉领先挑战者
投资要点
从数字图像到视觉AI,手机摄像绝对龙头。第一阶段是前身创建阶段,在图像处理领域深厚积淀;第二阶段虹软科技成立,看准移动互联网,专注移动设备的图像处理;第三阶段顺势而为瞄准AI,布局视觉人工智能技术。2018年手机业务收入4.39亿元,占到公司收入的96.57%,属于“现金牛业务”。
刚需促进手机摄像,软件算法突破硬件壁垒。1)硬件决定摄像头性能的下限,软件算法决定上限,目前摄像头相关硬件逐步达到天花板,以公司所代表的软件算法突破硬件瓶颈。2)消费者对拍照的刚需推动手机摄影能力提升,手机厂商将拍照作为差异化功能。
5G换机潮全球共振,量价齐升拉动主业持续增长。“量”:预计5G换机潮带动手机出货量增长,拉动公司手机业务持续增长。中国4G手机出货量在2013至2016年连续高增长,4年内4G手机出货量实现36.5倍的增长,2014年和2015年4G手机出货量增速高达1215.6%和148.9%。“价”:多摄渗透率不断提升,带来客单价的提升目前公司已经推出多摄解决方案,但双摄解决方案营收占比27%,双摄/多摄占比11%,随着渗透率的提升,预计单个客户的客单价将大幅提升。
IoT新业务未来可期。IoT和智能汽车业务虽然目前业务占比不算很高,但未来有望成为公司的利润增长点。综合两种估值方法得出市值范围116-127亿。预计2019-2021年营业收入为6.10、8.02、10.93亿元,归母净利润为2.35、3.36、4.76亿元。采用PEG估值,目标市值116亿元;采用PE估值,目标市值127亿元。得出公司目标市值为116-127亿元,以公开发行后总股本为4.06亿股,对应股价28.57-31.28元。
新股溢价效应:根据历史数据统计,上市前30日的新股具有明显溢价特征,按照2018年计算机板块新股统计数据:溢价率在53%-71%,因此公司上市初期有可能的价格波动区间为43.71-53.49元。
风险提示:手机出货量下滑风险;算法进展不及预期风险。
特别提示:本报告所预测合理股价区间不是上市初期价格表现,而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

目录
1 从数字图像到视觉AI,手机摄像绝对龙头
2 刚需促进手机摄像,软件算法突破硬件壁垒
3 5G换机潮全球共振,量价齐升拉动主业持续增长
4 LoT新业务未来可期
5 综合两种估值方法得出市值范围116-127亿
1 从数字图像到视觉AI,手机摄像绝对龙头
公司始终致力于视觉人工智能的研发与应用,过去20多年在数字影像领域的长期研发投入积累的大量底层算法。目前,公司提供的视觉人工智能解决方案主要应用于智能手机行业,主要客户包括三星、华为、小米、OPPO、VIVO、LG、索尼、传音等。同时也将产品和技术能力拓展到物联网、智能汽车等领域。
虹软科技的发展历经三个阶段:
第一阶段:前身创建阶段–图像处理领域深厚积淀:
1994年,留美博士邓辉在美国硅谷创建公司前身–ArcSoft US,专注于图像领域算法及应用软件的开发,成为了最早推出图像编辑软件的厂商。早期产品均涵盖个人版与专业版:数码摄影和图像处理(产品为PhotoStudio,功能强大,价格仅为PhotoShop的1/4)、数码视频及多媒体(针对摄像机)、互联网以及无线通信(针对手机、PAD)三个产品线。
公司成立早期以“OEM为主,零售为辅”的方式与客户合作,1997年拿下索尼和理光的大单奠定了公司的地位。当时在美国与数码相机OEM的图像处理软件中,公司占有率超过了50%。
第二阶段:虹软科技成立-看准移动互联网,专注移动设备的图像处理:
2003年,ArcSoft在杭州成立虹软科技有限公司,开始专注于移动设备的图像处理,在性能有限的移动终端设备实现了人脸检测及人脸特征点、表情检测的功能,成为了世界上最早进入移动领域的传统影像软件公司之一。2004年,技术取得突破性进展,在移动终端设备完成了图像增强算法,实现了去模糊去噪和暗光拍摄。2015年随着手机市场的发展,公司协助手机厂商发布业界第一款RGB+Mono方案的后置双摄手机,领先于业内水平。
第三阶段:顺势而为瞄准AI,布局视觉人工智能技术:
随着人工智能技术发展,公司开始迅速布局视觉人工智能技术,2016年,将业务扩展至智能设备的计算摄影和视觉人工智能技术应用。

目前公司的产品主要是为智能手机、智能汽车、物联网等智能终端设备提供软硬一体化的一站式视觉人工智能解决方案。二十五年以来,随着数字产业从胶卷相机、彩色打印机、扫描仪、数码相机到功能手机、再到智能手机,公司一直紧随行业趋势,主要服务的客户从柯达、惠普、到佳能和尼康,再从摩托罗拉、诺基亚到三星、华为等,虹软科技一直与影像产业的发展、消费者的需求和影像科技创新紧密相连,并在这个过程中积累了大量的经验和技术诀窍,与专利和算法发明等结合成为一个整体。
从业务构成上来看,公司目前的业务收入主要来源于智能手机解决方案,2018年手机手机业务收入4.39亿元,占到公司收入的96.57%,属于“现金牛业务”。而智能汽车、IoT产品以及其他业务仅占到3.43%,随着IoT、人工智能的兴起,必然会为这些业务带来机遇。
公司的智能手机视觉解决方案主要分为:智能单摄视觉解决方案、智能双(多)摄视觉解决方案、智能深度摄像解决方案。
(1)智能单摄视觉解决方案
1)智能手机智能拍摄解决方案:针对手机前后摄像头,公司提供全套的图像和视频解决方案,可以协助厂商在既有的摄像头硬件能力基础上全面提升摄像头的成像质量,并深化和扩展智能手机摄像头的成熟应用。
公司提供的相关算法针对各个主流硬件平台(比如高通、联发科、三星和展讯等等)在性能上做了深入优化,大大降低了该方案的硬件门槛,因此除了高端平台之外,该方案在高通和联发科的主流中低端平台都有巨量的出货记录。
公司在提供算法的同时也针对摄像头方案提供专业的技术整合和支持服务,我们的团队精通安卓平台架构,摄像头硬件抽象层(Camera HAL)和应用层(APP)的框架和代码,对于各大主流品牌的摄像头传感器(Sensor)和模组(Module)都有深入的理解,这些都能为客户项目的快速整合和深度优化提供强有力的保障。
2)多摄像头智能手机解决方案:随着双摄像头的普及,以及多摄像头发展趋势,虹软AI景深虚化(大光圈)方案已经在市场上得到了广泛的认可。并且针对多摄头不同的硬件配置,提供特色化的功能。比如彩色+黑白(RGB + Mono),主要针对低光照条件下的影像拍摄质量提升;广角+长焦(Wide + Tele),主要产生虚拟化的光学变焦。甚至加上深度相机(Depth Camera)的搭配组合,提供了全套的解决方案。当前,公司提供针对各种多摄像头硬件配置的软件解决方案,比如 Ultra Wide + Wide + Tele, RGB + RGB + Ultra Wide/Tele,以及多摄像头和Depth Camera组合等等。
3)深度相机智能手机解决方案:将深度相机(Depth Camera)集成到智能手机中将带来了更多全新功能。公司针对不同类型深度相机的硬件搭配,不管是前置结构光,还是后置ToF提供全套成熟的视觉解决方案,包括增强面部认证的FaceID、3D建模、提升互动乐趣的3D Avatar动画、实现精确多层前后景分割的重对焦与高分辨率的人像3D大光圈自拍效果。
在客户方面,公司拥有三星、华为、小米、OPPO、Vivo、联想、魅族、中兴、索尼等九大手机厂商,且这些厂商在国际的市场占有率逐年攀升,随着这些大客户的影响力越来越大,公司在智能手机方面的也能够持续发力,创造更多价值。

2 刚需促进手机摄像,软件算法突破硬件壁垒
核心结论:
1)硬件决定摄像头性能的下限,软件算法决定上限,目前摄像头相关硬件逐步达到天花板,以公司所代表的软件算法突破硬件瓶颈。
2)消费者对拍照的刚需推动手机摄影能力提升,手机厂商将拍照作为差异化功能。
2000年,手机初现拍摄功能时期:以前手机还仅仅能实现通讯功能,直到2000年夏普联合日本移动运营商j-phone发布J-SH04的手机,该手机具有96×130像素的256色液晶屏及11万像素的CMOS感光元件摄像头。
2010—2013年是手机拍照的高像素时代:在这一时期,完善手机各个需求功能后,人们对手机拍摄功能的需求主要体现在对于像素的要求上。2006年市场对手机的拍照能力要求已经到了一个小巅峰,两三百万像素的手机已经不能够满足市场的需求,出现了第一台像素过千万的手机——三星B600。再比如索尼,从2010年的810万像素,到2013年的2070万,体现出了手机拍摄像素要求的飞速提高。
2014-2016年是双摄虚化摄像时代,体现为从全景摄像到局部虚化摄影。双摄摄影工作原理就是一个彩色主摄像头+黑白摄像头(不一定全是黑白的)已达到局部虚化的效果,接近“单反”的效果。2011年LG发布第一台双摄像头手机(安卓),双500W像素摄像头。双摄像头的引入为当时发展速度放缓的手机传感器、镜头、软件算法带来发展良机,它向市场证明:手机拍照在够用的基础上,还应该要具有更高的可玩性和趣味性。
一方面,手机摄影的“刚需”促进厂商的差异化竞争。从拍清楚的照片,到拍好看的照片,到美化照片,拍照对于消费者已经是“新刚需”。包括苹果、三星、华为、小米、OPPO、VIVO等品牌都纷纷跟进摄像市场,将重点转移至用户体验,推出以拍照为主的差异化竞争策略。例如拍照界面功能以及对焦,如LG内置了支持激光对焦的传感器,同时配备了完整专业的图像算法,光学防抖系统以及弱光拍摄系统。拍照体验大幅提升。
另一方面,硬件决定摄像头性能的下限,软件算法决定上限。2014年,1300W、2100W、4100W像素的手机都陆续上市,但是硬件的发展逐步出现限制。过计算视觉算法和辅助软件来提升硬件的处理能力,突破性能瓶颈,优化摄像头的整体成像效果,成为提升摄像头性能的主要发展思路。
从2017年起,人工智能芯片及算法成为辅助摄像的趋势。华为荣耀V10首次提出AI摄像,原理是用麒麟970新增的GPU人工智能芯片,在摄像时自动识别或筛选拍摄场景或者内容来自动调节摄影参数,为摄像提供了更好的拍摄体验。
虹软科技的核心技术处于手机拍摄产业链中至关重要的环节。
智能手机视觉方案产业链:上游是零组件及模组分装,中游为芯片集成平台(CPUGPUDSPISP等),下游为各手机厂商。
上游零组件主要有镜音圈马达、红外滤光片、图像传感器厂商组成,公司主要与三星电机等半导体厂商,以及索尼传感器、三星半导体、格科微、舜宇光学、信利等CMOS影像技术企业及各大摄像头模组厂建立了广泛的业务合作,使其软件更好的结合传感器以及为模组产线提供校准工具,协助提高产线效率和良率。
公司处于中游芯片集成平台(CPUGPUDSPISP等)中至关重要一环。其一是公司的算法主要为图像处理器ISP服务,能对于传感器传回的图像进行算法处理,使其能够在光线较差,或者移动中拍摄出画质更好的照片。另一方面,公司与高通、联发科、展讯等各主流移动芯片公司建立了长期稳定的合作关系,研发中持续合作交流,可以针对CPU、GPU、DSP做优化,或者AI硬件平台(NPU/APU等)做优化,不断提高视觉人工智能技术算法产品与移动芯片的适配性,在“性能-功耗-硬件成本”三方面达到最优平衡。
对于下游的手机厂商,公司一直紧随行业趋势,主要服务的客户从柯达、惠普、到佳能和尼康,再从摩托罗拉、诺基亚到三星、华为等,拥有众多的大客户。
从产业链全景来看,目前上游的CMOS厂商,索尼一家独大,2017年市占率达到40%,三星和豪威分列二三位,市占率分别为20%和11%,CR3达到71%。上游企业中,硬件设备公司主要由技术成熟的大厂主导,市面上同价位的手机所配置的硬件相差不大。而从芯片集成平台而言,高通、联发科等大厂对于芯片的发展要求更多的体现在计算速度上。以及结合目前整个视觉行业的诉求,对于质量高、好看的照片的边际需求已经超过了分辨率的提升,而提升图片质量的要义就是解决算法问题。所以目前软件方面的图像处理算法正在或者将会是推动行业向好发展的一个重要因素。

3 5G 换机潮全球共振,量价齐升拉动主业持续增长
3.1 竞争优势显著,新华三与华为共同领航国内ICT市场
核心逻辑1——“量”:预计5G换机潮带动手机出货量增长,拉动公司手机业务持续增长。
全球手机出货量表现疲软。根据IDC发布的“2018全年全球智能手机出货量”数据,2018年全球智能手机市场智能手机共计出货14.049亿台,年同比下滑4.1%。目前,除了在印度、印度尼西亚、韩国和越南等少数高增长市场之外,全球智能手机市场整体低迷。主要原因为:手机延长更换周期、智能手机渗透率高;在许多大市场,政治和经济的不确定性及不断上升的价格导致消费水平较低。
2018年全球智能手机市场,三星以2.92亿出货量和20.8%的市场份额高居榜首,相比去年下降8.0%。苹果2018年的出货量为2.09亿部,市场份额14.9%,相比去年下降3.2%。华为2018年出货量为2.06亿部,市场份额14.7%,相比去年同期增长33.6%。第一梯队的三星、苹果和华为占据了50.4%的市场份额。
2013年12月4日,中国正式向发布4G牌照,中国移动和中国联通等均获得TD-LTE牌照,这标志中国开始进入4G互联网时代。2015年2月27日联通等获发FDD-LTE牌照,4G时代完全开启。2015年底,4G用户数高于3G用户数,3G逐渐被4G淘汰。
根据IDC的数据,中国4G手机出货量在2013至2016年连续高增长,4年内4G手机出货量实现36.5倍的增长,2014年和2015年4G手机出货量增速高达1215.6%和148.9%。
与世界同步,5G将带来更大全球换机潮。3G牌照发放后,2009年~2014年期间,3G用户总量增长到4亿。2013年底4G牌照发放后,在不到4年时间,4G用户总量达到11亿户,是3G用户最高峰的2.75倍。5G时代即将到来,预计5G用户数量或超越11亿,达到用户量新高。5G将会给智能手机带来新的一轮换机潮,预计在未来3~5年,智能手机出货量将会迎来新一轮的上行趋势。同时,4G美国领先中国2年时间,出现更替的换机潮,5G中国与欧美处于同一水平,全球共振带来更大换机潮。
核心逻辑2——“价”:多摄渗透率不断提升,带来客单价的提升。
双摄渗透率近一半,三摄、四摄发展空间巨大。据IDC发布的2019年一季度全球手机市场品牌手机出货量数据,华为、小米、vivo和OPPO位列前位。双摄手机出货量,华为、vivo、OPPO和小米处于领先,而三摄手机出货量主要集中在华为、三星、vivo。
据IDC统计,2015年至今双摄手机渗透率快速增长,2019Q1全球双摄手机渗透率达51.3%,占据大部分手机市场。2018年初,随着华为与三星等品牌打开三摄与四摄的手机市场,三摄手机渗透率一路上升,2018年三摄渗透率约为2.3%,2019Q1达到15.5%,保持高速增长,四摄手机渗透率目前为0.6%,水平较低,但成长空间大。

三摄不断渗透中高端旗舰手机。华为在2018年3月推出第一款三摄手机华为P20 Pro,自此掀起三摄手机的浪潮。目前,华为、OPPO、vivo、三星、小米等众多大的手机品牌均推出了各具特色的旗舰手机,三摄手机的价格随着市场竞争不断下降,国内智能手机市场的三摄手机的价格大多在2000~4000元的区间,可以满足不同用户对三摄手机的需求。
多摄渗透率提升将持续推动客单价提升。目前公司已经推出多摄解决方案,但双摄解决方案营收占比27%,双摄/多摄占比11%,随着渗透率的提升,预计单个客户的客单价将大幅提升。

4 LoT新业务未来可期
核心逻辑3:IoT和智能汽车业务虽然目前业务占比不算很高,但未来有望成为公司的利润增长点。
万物互联已成趋势,公司未来增长可期。在智能化和物联网化成为行业发展趋势的背景下,IoT视觉解决方案在零售、家居等各个领域的渗透率不断提升,需求不断增加,而且行业对于智能视觉软件算法的要求也不断提高。
公司由于其深厚的视觉算法积淀,能够以较低的成本快速进入这一崛起的领域,并适应产业环境。目前开发出了智慧零售、智能门锁、智慧冰箱、智能扫地机等一系列的视觉解决方案,其特点是低功耗、高效率、优化能力很强,而且能够适应差异化的客户需求。
该产品线的亮点是:虹软的识别AI视觉模组能够帮助商户进一步缩短开发周期与降低开发成本。商家可即买即用,免去软件与硬件再次整合,可节约时间,也节省人力与资金的消耗。整套算法+硬件模组比RFID方案成本降低4倍,比传统AI硬件投入成本降低3倍,让购买结算速度较云端提升3倍。

虹软在智能汽车视觉解决方案上实力雄厚。1)全球领先的识别能力与速度,能够快速识别驾驶的不当行为,可控制在毫秒内快速预警。2)算法能够适应于各种天气情况,能够在不同光线条件下稳定识别。3)方案可以根据不同的车型、不同的车内位置做定制化定向设计。可以轻松对接车联网:当ADAS或DSM预警事件触发时,通过RS232串口把预警信息传输给第三方的车联网硬件;在降低交通事故率的同时,可通过收集的预警数据对司机做深度的驾驶行为分析,为车队提升运营效率,为保险公司降低理赔率,为政府监管部门分忧。

5 综合两种估值方法得出市值范围116~127亿
5.1 收入、费用、利润拆分
收入拆解
收入=量*价=(全球手机出货量*公司渗透率)*客单价
1)量
根据IDC数据,全球手机出货量表现疲软,2018年全球智能手机市场智能手机共计出货14.049亿台,年同比下滑4.1%。但根据4G建设经验,随着5G落地,将带来一波新的换机潮。IDC预计2019-2023年全球智能手机出货量分别为:13.95、14.35、14.83、15.16、15.42亿支。
根据我们测算,目前公司的渗透率为21.72%,假设2019-2023年公司渗透率分别为:25.00%、28.00%、31.00%、35.00%、38.00%。
2)价
据IDC统计,2019Q1全球双摄手机渗透率达51.3%,但三摄渗透率为15.5%,四摄目前仅0.6%,水平较低,但成长空间大。
根据我们测算,目前公司单个手机的客单价为1.5元,假设2019-2023年公司单个手机的客单价分别为:1.7 、1.9 、2.2、2.5、3.0元。
费用拆解
预计2019-2021年,员工人数分别增长12%、14%、14%,其中技术人员分别增长13%、15%、15%,销售人员分别增长10%、13%、13%,其他人员分别增长8%、10%、10%。
综上,预计2019-2021年营业收入为6.10、8.02、10.93亿元,归母净利润为2.35、3.36、4.76亿元。
5.2 综合两种估值方法得出市值范围116~127亿
采用PEG估值,目标市值116亿元。根据上述进行盈利预测,2018-2021年归母净利润CAGR约为45%,考虑到公司手机业务的垄断性,取PEG=1.1,对应2019年PE为49.5倍,2019年目标市值116亿元。
采用PE估值,目标市值127亿元。选取可比公司中科创达,该公司是智能操作系统产品和技术提供商,立足操作系统,聚焦人工智能技术,助力并加速智能手机、智能物联网、智能网联汽车等领域的产品化与技术创新,中科创达与虹软科技从商业模式、业务均可比。取Wind一致预期,截至2019年7月17日,可比公司对应2019平均PE为54倍。取2019年行业平均PE,则虹软科技目标市值127亿元。

综合上述两种估值方法取平均值,得到虹软科技目标市值为116-127亿元,以公开发行后总股本为4.06亿股,对应股价28.57-31.28元。
新股溢价效应:根据历史数据统计,上市前30日的新股具有明显溢价特征,按照2018年计算机板块新股统计数据:溢价率在53%-71%,因此公司上市初期有可能的价格波动区间为43.71-53.49 元。
财务摘要

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神思电子基本面研究1:【推荐阅读!】神思电子深度报告–最优业绩次新股,拐点助力高成长
久其软件基本面深度研究3:久其软件深度研究:3X3业务格局将金融闭环!–金融信息化深度报告之十一.20150617
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以下为相关行业观点发布,我们每周周报都尽力分享些心得,非重度内容研究员可忽略
20190720【申万宏源计算机】机会增加!但计算机“核心资产”边际变化?
20190715【申万宏源计算机】计算机行业2019年半年报业绩前瞻:关注领军公司现金流高增
20190714【申万宏源计算机】云中台改变了什么?
20190709【重磅!】2019H2云计算深度:中台正崛起,十年云成长【申万宏源计算机】
20190706【申万宏源计算机】中报前瞻!但选利润表高增就够了吗?
20190627【超重磅】 计算机:从趋势、成长到价值投资!
20190622【申万宏源计算机】年内第二次较大机会!要增Beta吗?
20190615华为用友合作明,科创TMT哪些行?【申万宏源TMT】
20190609【重磅】科创板受理TMT企业全景分析1906
20190608【申万宏源计算机】深解:医疗信息化性价比再提升!
20190605 医疗信息化深度:【申万宏源计算机&医药】DRGs+PBM的必然:医疗信息化2019新成长
20190601【申万宏源计算机】真成长更乐观!
20190525【申万宏源计算机】安可5月新进展及禁用压力测试!
20190518【申万宏源计算机】计算机一线Alpha性价比增加!
20190511【申万宏源计算机】网安机会!安全格局与等保2.0受益
20190504【申万宏源计算机】Alpha之数据证明!19Q2预测暨19Q1/18Q4季报回顾
20190427【申万宏源计算机】求生存重于求增长!
20190423【重磅】大安全:格局变化加重磅催化,大安全加速成长明确!
20190413【申万宏源计算机】车展2019:智联汽车爆品及趋势是?
20190413【申万宏源计算机】回归Alpha,及关注360!
20190410【申万宏源计算机】数字中国2019:从信息化到智能化/云化
20190406【申万宏源计算机】信息化之巅峰!“数字中国”2019
20190401《东方IT主题图鉴》
20190330【申万宏源计算机】投哪些,弃哪些?轻松”估值洼地”
20190323【申万宏源计算机】聚焦广深“文化N虎”,基本面领军突出
20190317【申万宏源计算机】Q1预测,及计算机后续建议?
20190314【超重磅】自DCF引申TMT估值全览——科创板系列研究之信息技术篇
201903092019安全可控:自小至大,自试点至推广!【申万宏源计算机】
20190302 【申万宏源计算机】新亮点:估值战投化,科金趋势化
20190301【申万宏源tmt&中小盘】安防深度:安防全部要素均趋乐观
20190225【申万宏源计算机】取与舍?当“成长遇上券商周期”
20190216【申万宏源计算机】“第二名” 标的如何取舍?
20190202【申万宏源计算机】不仅科创,智联汽车诸花齐放!
20180131【申万宏源计算机】计算机2018年报前瞻:最关注风险资产计提,2019核心为成本控制和管理优化
20180126【申万宏源计算机】科技金融正名,安防安全上行!
20180119【申万宏源计算机】商誉的背后,反而是机会?
20180118安全可控深度:【重磅】信息安全&自主可控深度:宏观弱相关,19四大加速
20190112【申万宏源计算机】智联汽车:新基建+5G+CES19+AI!
20180105【申万宏源计算机】仅因税改助贷?一起探讨乐观三理由!
20181231【申万宏源计算机】全产业展望2019!智能网联汽车为开门红
20181227【超重磅】2019计算机聚焦加速领域及管理优化——2019前瞻暨18Q3回顾
20181222【申万宏源计算机】税务信息化和DRGs再推进!
20181220【申万宏源计算机】DRGs分组付费点评
20181216【重磅】AI2019策略:新算力下的2019AI全行业智能深化
20181215【申万宏源计算机】涨跌幅榜秘密?电子病历与等保2.0
20181208【申万宏源计算机】近期异动领军的基本面再检验
20181201【申万宏源计算机】诸领军“闪崩一天”有基本面变化吗?
20181124【申万宏源计算机】2019展望:寻找宏观弱相关,科技创新预热
20181120【重磅】计算机2019策略:科技创新预热,寻找宏观弱相关
20181117【申万宏源计算机】当前的推荐与反弹
20181116智联汽车报告之七:BATHJD汽车科技布局比较——复盘巨头布局,三领域成竞争焦点
20181113【申万宏源计算机】电子票据势在必行,内涵为个税抵扣凭证
20181110【申万宏源计算机】两大IT热点:车载OS与民企融资IT
20181103【申万宏源计算机】Q3增长再验!如何取舍反弹?
20181027【申万宏源计算机】行业Q3高增确认过半!展望领军”危与机”
20181020【申万宏源计算机】”托举”股权,不妨先聚焦三季报!
20181013【申万宏源计算机】指引IT产业!详解华为HC2018
20181006【申万宏源计算机】国庆IT十日谈:向下(产业)与向右(通用)
20180923【申万宏源计算机】云栖2018的新制造、汽车、生态!
20180915【申万宏源计算机】安防双雄,基本面变了吗?
20180909【超重磅】计算机盈利向上还会延续!——行业盈利周期性深度研究暨2018半年报回顾
20180908【申万宏源计算机】中报铁证!2018盈利改善像2013确认
20180901【申万宏源计算机】缴纳社保风险与机会梳理!
20180825【申万宏源计算机】医疗信息化,高增与低估间找交集!
20180818【申万宏源计算机】当前重要机会的再梳理!
20180816智联汽车系列报告之六:汽车TMT渗透率数据半年度跟踪报告——液晶仪表快速渗透,域控制器需求渐起
20180811【申万宏源计算机】企业上云,PAAS拐点!
20180804【申万宏源计算机】积累机会!核心公司经得住“技术封锁”吗?
20180721【申万宏源计算机】从质押难题,到引申BATJ合作机会
20180714【申万宏源计算机】中报的首次检验究竟如何
20180711【重磅】Fintech行业深度:价值、变化和展望
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20180704【申万宏源计算机】AI行业深度:新AI算力,新“安迪-比尔“成长
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20180629【重磅】云计算深度18H2:从全节点领军高增,到未来虚拟化
20180623【申万宏源计算机】多领域:景气改善;再冷静:或更乐观!
20180622【重磅】计算机2018H2策略:或重演2013,多领域盈利实现
20180616【申万宏源计算机】股权质押风险及机会梳理!
20180609【申万宏源计算机】2018机会,云计算与AI的再交集!
20180602【申万宏源计算机】日新月异!——网络安全法一年回顾
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