长江宏观·赵伟 | 积极财政发力,实际赤字新高 ——2018年12月财政数据点评

报告摘要 12月财政收入延续低速增长,主要受到税收收入下滑拖累,减税影响持续显现减税影响持续显现,12月财政收入继续低速增长。12月财政收入同比增长1.9%,仍处于低速增长区间;2…

报告摘要

12月财政收入延续低速增长,主要受到税收收入下滑拖累,减税影响持续显现
减税影响持续显现,12月财政收入继续低速增长。12月财政收入同比增长1.9%,仍处于低速增长区间;2018年全年财政收入同比增长6.2%,较2017年回落1.2个百分点。结构来看,财政收入持续放缓主要受到税收收入下滑拖累,12月税收收入同比回落至-10.7%、再创2017年以来新低;非税收入较前期明显回升,或主要受部分央企和金融机构上缴利润等因素支持。主要税种表现来看,以个人所得税、增值税等为代表的部分减税相关税种,收入明显回落。
12月财政支出增速明显回升,地方财政加快发力,城乡社区事务支出大幅回升
12月财政支出增速明显回升,地方财政加快发力。12月财政支出同比增长22.7%,较上月大幅回升23.5个百分点,创去年2季度以来新高;2018年全年财政支出同比增长8.7%,较2017年回升1.0个百分点。其中,12月地方财政发力明显加快,支出增速较上月大幅回升28.6个百分点至25.4%。主要财政支出项来看,12月城乡社区事务支出增速较上月大幅回升106.5个百分点至87.0%,或与近期财政加大对城轨等城市基建类支出有关。2018年全年,扶贫、污染防治等“三大攻坚战”相关支出,以及创新驱动相关支出,增速明显较高。
2018年,财政实际赤字规模达3.76万亿元、实际赤字率4.2%,均创历史新高
2018年,财政实际赤字规模高达3.76万亿元,实际赤字率4.2%,均创出历史新高。2018年,实际赤字规模高达3.76万亿,初步核算对应实际赤字率4.2%,均创出历史新高,印证积极财政发力。经济下行压力较大的年份(如1998-1999 年、2008-2009 年、2015-2016 年),财政通常会比较积极,通过提高赤字规模和赤字率的方式,为政策维稳打开空间。2019年,稳增长加码过程中,积极财政将是托底关键,赤字率和专项债规模的提升,有利于预算内财政打开空间。
12月地方政府土地出让收入继续下滑,拖累政府性基金收支增速均明显回落
土地出让继续下滑,政府性基金收支均现回落。1-12月政府性基金收入同比增长22.6%,较上月回落3.5个百分点;其中,地方政府国有土地使用权出让收入同比增长25.0%、较上月回落3.9个百分点。1-12月政府性基金支出同比增长32.1%,较上月回落6.1个百分点。2018年全年,政府性基金收、支增速分别较2017年回落12.2和0.6个百分点。考虑到因城施策地产调控思路延续、棚改货币化安置比例下降,2019年土地使用权出让收入总体或仍将继续承压。
风险提示:
1.宏观经济或监管政策出现大幅调整;
2.海外经济政策层面出现黑天鹅事件。


报告正文

事件:1月23日,财政部公布2018年财政收支情况:1-12月累计,全国一般公共预算收入183352亿元,同比增长6.2%;全国一般公共预算支出220906亿元,同比增长8.7%。(数据来源:财政部)

点评:
减税效果持续显现,财政收入继续低增
减税影响持续显现,12月财政收入继续低速增长。12月财政收入同比增长1.9%,相较10-11月的负增长有所改善,但总体仍处于低速增长区间;2018年全年财政收入同比增长6.2%,较2017年回落1.2个百分点。结构来看,财政收入持续放缓主要受到税收收入下滑拖累,12月税收收入同比回落至-10.7%、再创2017年以来新低;非税收入较前期明显回升,或主要受部分央企和金融机构上缴利润等因素支持。主要税种表现来看,以个人所得税、增值税等为代表的部分减税相关税种,收入增速明显回落,例如,个人所得税收入1、2、3季度分别增长20.7%、19.9%、23.0%,4季度转为下降2.7%。财政支出明显回升,地方财政加快发力
12月财政支出增速明显回升,地方财政加快发力。12月财政支出同比增长22.7%,较上月大幅回升23.5个百分点,创去年2季度以来新高;2018年全年财政支出同比增长8.7%,较2017年回升1.0个百分点。其中,12月地方财政发力明显加快,支出增速较上月大幅回升28.6个百分点至25.4%,创2018年新高;中央财政支出较上月小幅回落2.8个百分点至9.9%。从财政收支实现情况来看,2018年实际财政收入为年初预算数的100.1%,实际财政支出为年初预算数的105.3%,财政支出表现明显好于过去几年。财政支出结构来看,12月以城乡社区事务为代表的基建类相关财政支出继续回升;全年来看,“三大攻坚战”等部分重点保障领域,财政支出增速较高。主要财政支出项来看,12月多数支出项增速较前期明显改善;其中,城乡社区事务支出增速较上月大幅回升106.5个百分点至87.0%,较前11个月增速也有明显改善,或与近期财政加大对城轨等城市基建类支出有关。全年支出结构来看,扶贫、污染防治等“三大攻坚战”相关支出,以及应用研究等创新驱动相关支出,增速明显高于总体财政支出。实际赤字创出新高,积极财政加快发力
2018年,财政实际赤字规模高达3.76万亿元,实际赤字率4.2%,均创出历史新高。2018年,财政实际赤字规模高达3.76万亿,初步核算对应实际赤字率4.2%,均创出历史新高,印证积极财政发力。回溯历史来看,经济下行压力较大的年份(如1998-1999 年、2008-2009 年、2015-2016 年),财政通常会比较积极,通过提高赤字规模和赤字率的方式,为政策维稳打开空间。2019年稳增长加码过程中,积极财政将是托底关键,赤字率和专项债规模的提升,有利于预算内财政打开空间。土地出让收入下滑,基金收支均现回落
土地出让继续下滑,政府性基金收支均现回落。1-12月政府性基金收入同比增长22.6%,较上月回落3.5个百分点;其中,地方政府国有土地使用权出让收入同比增长25.0%、较上月回落3.9个百分点。1-12月政府性基金支出同比增长32.1%,较上月回落6.1个百分点。2018年全年,政府性基金收、支增速分别较2017年回落12.2和0.6个百分点。考虑到因城施策地产调控思路延续、棚改货币化安置比例下降,2019年土地使用权出让收入总体仍将承压,或对政府性基金发力空间产生一定影响。

【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2019年1月23日发布的研究报告《积极财政发力,实际赤字新高 ——2018年12月财政数据点评》】



研究报告信息
证券研究报告:积极财政发力,实际赤字新高 ——2018年12月财政数据点评
对外发布时间:2019年1月23日
报告发布机构:长江证券研究所
参与人员信息:

赵伟 SAC编号:S0490516050002邮箱:zhaowei4@cjsc.com.cn
顾皓卿 邮箱:guhq1@cjsc.com.cn
张蓉蓉 邮箱:zhangrr@cjsc.com.cn



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团队介绍
赵 伟 首席宏观固收分析师
SAC编号:S0490516050002
邮箱:zhaowei4@cjsc.com.cn
徐 骥 宏观研究员
SAC编号:S0490518070010
邮箱:xuji@cjsc.com.cn
顾皓卿 宏观研究员
邮箱:guhq1@cjsc.com.cn
杨 飞 固收研究员
邮箱:yangfei3@cjsc.com.cn
张蓉蓉宏观研究员
邮箱:zhangrr@cjsc.com.cn


评级说明及声明
评级说明
行业评级:报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:看好:相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性:相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;看淡:相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
公司评级:报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为:买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%;增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无投资评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准。
重要声明
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